煤价上涨压迫电企利润空间

12月10日国电电力（600795.SH）公告公司六届十六次董事会决议三大议案。这三项议案分别是：国电电力2010年—2012年每年现金分红不低于当年实现的可分配利润的50%；国电电力拥有50%股权的国电建投内蒙古能源有限公司将投资、建设、经营两个煤电一体化项目；国电电力初步制定了“十二五规划”，公司将用五年时间完成“转型”目标。

　　在消息公布之后，国电电力股价随即走高，当日股价早盘高开，涨幅一度接近3%。12月10日记者采访的能源方面分析师表示，国电电力在短期均线上已经呈现出了上扬的趋势，公司近日公告的内容可能提振国电电力近期二级市场的走势。决议一旦获得股东大会通过，将对公司中长期的发展形成重大的实质性利好。

　　公司加快煤电一体化进程

　　“在业绩方面，其实国电电力前三季度归属于母公司的净利润是下滑的，大概在29%左右，三季度单季度更是同比下滑50%左右。”平安证券分析师曾表示。“业绩下滑的主要原因是煤价上涨导致成本大幅上升，而上网电价未得到相应调整。”

　　据记者了解，动力煤的价格上涨始于今年10月份，进入10月以后，动力煤价格突破前期价格，呈现明显上涨之势。

　　以秦皇岛港口和山西优混煤为例，截至11月中旬，其价格已经上涨到850元/吨，较10月初上涨近11.8%，与2009年同比增长达18.7%。同期，海外动力煤价格涨幅更加巨大，澳洲BJ煤价同期涨幅达16.6%。而有机构预测这一价格可能在明、后年继续增长。

　　瑞银证券在公告中表示，预计2011年和2012年煤价将进一步上涨；政府基于压力考虑，电价上涨可能推迟。

　　更有业内人士表示，火电行业全行业亏损或将再次到来。此前2007年度，因为年末大雪和煤炭价格暴涨，导致火电行业全线亏损。

　　中金公司也表示，若电煤价格进一步上涨，火电行业亏损风险将加大。

　　“虽然，2011年煤炭价格的预期可能会让电企寝食不安，目前，对于火电占比较高的中国电企而言，继续推进煤电一体化才是降低煤价波动风险的关键环节。五大发电集团均已将煤电一体化纳入战略方向。而此次国电电力公告中所提到的，布连电厂一期、察哈素煤矿、蒙能投合作等项目均具备煤电一体化概念，对国电电力盈利提升和资产优化具有突出意义。其中布连电厂一期已获发改委核准，该电厂位处蒙中地区，临近山西平朔、陕西榆林等产煤集中区，布连电厂一期工程项目经济评价测算的不含税上网电价为0.196元/千瓦时，较蒙西电网标杆上网电价0.2849元/千瓦时，具有明显竞争优势。”有能源行业分析师向《证券日报》记者表示。

　　另据，记者采访国电电力证券部有关工作人员表示，除合作年产总额达1200万吨产能的三个煤矿项目外，公司与蒙能投的合作还将扩展到铁路和煤炭储运站的建设。此举将为国电电力布局内蒙地区煤电一体化提供便利的物流，同时，为公司加快上游产业的发展，打通从陆路、水路蒙煤东送南下的运输通道，增强公司对煤炭资源的控制力增添助力。通过此举，国电电力将有望摆脱煤炭紧缺和煤价波动之苦，获得煤炭业务这一新的利润增长点。

　　转型新能源规避煤价上涨风险

　　“除了加强煤电一体化的进程之外，国电电力还通过其他手段来规避煤炭价格对公司利润造成的影响。”上述能源行业分析师向记者表示。

　　在“十二五规划”中以明确的支出，将加快推进水电、核电建设，积极有序的做好风电、太阳能、生物质能等可再生能源的转化利用。到2010年，我国水电和核电占一次能源比重将提高1.5%，风电、太阳能、生物质能等新能源占一次能源比重将提到1.8%。

　　国电电力近日披露，将在“十二五”期间计划加快新能源和可再生能源投资比重，绿色能源投资将占总投资51.9%。此前国电电力就已经提出过了“新能源引领转型，实现绿色发展”的战略目标。

　　“公司计划到2015年实现风电占装机容量的22.38%；水电占装机容量的15.98%；太阳能电站占装机容量的2.4%；核电实现400万千瓦容量的参股。新能源和可再生能源比例将占总装机比例的41%，达到进一步优化电源机构的目标。”国电电力相关工作人员表示。

　　这一系列的举措如果能够实现的话，如分析师指出的那样，将大大有利于国电电力未来业绩的增长。

　　对于国电电力公告的拟定分红议案，有分析人士表示，中国国电五年内将旗下非上市发电资产整体注入国电电力的承诺是此分红议案的前提。持续不断的优质资产注入，将为国电电力规模发展、资产质量与结构的优化提供坚实的保障。在未来几年内，国电电力的成长性将更快释放，盈利能力能力有望大大提升，所以公司才会做出以上分红承诺的打算。

　　而还有一部分原因是，每到岁末年初分红概念，将会成为资本市场关注的焦点，国电电力高达50%的现金分红比例，恐将提前启动分红行情。目前国电电力股价已被严重低估，近期股价走势值得关注。

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