3500亿蛋糕 特高压电网“十二五”机会多多

目前的能源结构中，煤炭和水电是我国发电能源的两大支柱，今后的开发多集中在西南、西北和晋陕蒙地区，有逐渐向西部和北部地区转移的趋势。能源产地与能源消费地距离的不断加大，使得我国能源传输的方式也发生了巨大变化。

    根据2020年前后煤电基地外送规模情况，如不发展特高压输电技术，而继续依赖现有500kv交直流输电网络，需新增的输电回路数将使得电网公司难以承受，而且稳定性问题也将变得更加突出。为了进一步优化能源配置，建设特高压电网刻不容缓。

    特高压电网的建设在经济上也具有明显优势。以1000交流特高压为例，其输送功率约为500kv的4～5倍。输送功率的明显提高，意味着输电回路的大幅减少。经过测算，在相同条件下，1000kv特高压交流线路的建设成本比500kv线路节省至少50亿元。此外，电压等级的提高，也使得在输电距离延长3倍以上，而线损仅为500kv的30%。从占地面积看， 交流特高压线路也可节省土地60%。

    政策倾向特高压建设

    1、“十二五”特高压投资超过3500亿元。根据国家电网的规划，“十二五”期间，交流特高压电网的目标是将晋东南、蒙西、陕北煤电三大基地通过2条独立线路注入特高压电网，而西南水电则通过乐山-重庆-恩施-荆门双回路通道注入特高压电网。

    2020年前后，交流特高压将形成以华北、华中、华东为核心，联结我国各大区域电网、大煤电基地、大水电基地和主要负荷中心的骨干电网结构。晋东南、陕北、蒙西、宁东、锡盟煤电等煤炭基地以交流特高压分散接入南北方向多条大通道上，四川水电的部分容量通过东西方向的交流特高压通道送往华中和华东。

    由于晋东南-荆门1000kv交流特高压示范线路一直都没有获得发改委的验收，所以电网公司并没有按时完成2008～2010年特高压规划的任务。但是我们判断，随着近期示范线路即将验收，“十二五”将是交直流特高压建设的高峰期。

    2、“十二五”特高压计划投资3500亿元，变电站占比48%。由于交流特高压将成为我国未来的骨干电网(网状结构)，也是建设智能电网的基础，所以在2011～2013年将出现爆发式增长，年均复合增长有望超过60%。而直流特高压则更多的为电力“点对点”传输，所以需求一般比较稳定，每年新增线路1～2条。但由于直流特高压技术难度高，所需设备多，所以投资比重接近于交流特高压。

    从国网、南网的规划可以看到，“十二五”期间，将建成交直流特高压的变电站35座，而“十一五”期间仅为3座，增幅超过10倍。我们判断，“十二五”期间将是特高压投资的峰值，而“十三五”的投资总量将出现下滑。

    经过测算，我们预计“十二五”期间，交直流特高压的投资将达到3,500亿元，其中交流特高压2,261亿元、直流特高压1,194亿元。预计2010年特高压的投资不足300亿元，未来交流特高压的复合增长率有望达到55%。

    上市公司受益度各异

    由于特高压技术含量很高，受益的企业绝大部分来自于具有雄厚技术、资产实力的大型公司。但是，由于这些大公司基数大，特高压业务未来能够给公司带来的利润增长弹性需要进一步观察。同时，变压器、GIS、换流阀、串联补偿等细分市场受益的企业也不相同，所以需要进行仔细甄别。我们通过各个主要企业未来特高压业务占收入比重的发现，平高电气[11.43 1.06%](600312)、金利华电[28.29 0.04%](300069)、荣信股份[35.99 1.21%](002123)是最受益的3家企业，他们未来特高压业务占2009年收入的比重分别达到57%、55%、30%。

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